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摩根士丹利美联储退出QE前瞻

发布时间:2019-11-07 21:49:33

摩根士丹利美联储退出QE前瞻

美联储的关键人物没有出席今年的Jackson Hole央行行长会议,他们没有机借此会议会发出自己政策意图的信号。不过,摩根士丹利首席美国经济学家(百科)Vincent Reinhart指出,Jackson Hole是少数学界向美联储提议的高级别论坛。换言之,应该关注下这期间发布的相关论着报告及美联储官员对它们的反应。 两篇论文的思考 Reinhart先提到了斯坦福大学经济学家Robert Hall的一篇论文。 在美联储官员看来,他的部分论证属于传统观点,即低通胀环境下,即使名义利率(百科)设为零下限,实际利率的降幅也无法满足需要。 由于澳门葡京app官方_下载安装危机期间的经济错配,实际利率要达到均衡需要降得更多。因此,过去五年美国需求不足。 Hall还有部分观点与传统的不同。那就是,他认为降低总供应可以满足总需求减少的现实情况。危机后,企业的贴现率过高——实际利率高加上风险溢价(百科)也高,雇用员工的净效益现值急剧下降。 对Hall来说,供需都在减少可以解释为什么通胀在失业率高的时候还没下降多少。 Reinhart总结,对这样的建议,美联储可能会好好考虑下当前宽松的程度,但Hall并没有让央行行长们对标准的新凯恩斯(百科)主义模型更满意。 有一点Hall倒是提醒了美联储官员,他指出美联储没有下调超额准备金的利率。他认为,美联储是出于害怕导致共同基金(百科)错配就鼓励银行持有这些准备金,而没有鼓励他们使用这笔资金。 不过此后讨论的时候,没有一位联储决策者提到这个话题。 另一篇论文是西北大学教授Arvind Krishnamurthy对大规模购买资产(LSAP)的探讨。 Krishnamurthy与另一位教授Annette Vissing(百科)-Jorgensen都做了一些实证研究,结果显示,LSAP大部分产生当地影响,不是普遍影响,只有控制利率走势的相关信号时,这些购买流、并非购买量才有重要意义。 这篇论文阐述的基本观点是,购买资产会影响所购买资产的价格,如果没有暗示政策利率的走势,几乎没有什么溢出影响。 也就是说,购买美国国债大部分影响的只是美国国债,不是宏观经济。 Krishnamurthy的论文提出了两个政策建议: 1、考虑到购买资产的相关影响,建议退出QE的顺序为: ①停止购买美国国债 ②出售持有的美国国债 ③出售较早持有的MBS ④不再购买MBS 这种做法的基本逻辑思路是,美联储应该尽可能延长对支出影响的购买资产类型——即期利率的MBS,同时重新让资产负债表里其余的资产构成回归正常。

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